联众被收购会是一场AH市场套利新玩法么?

联众(hk06899) 昨日发布公告，宣布新三板企业体育之窗(834358)以6.1062元每股的价格从现有股东手里购买总共2.26亿股(占总发行股份的28.76%)，而6.1062元的价格比停牌时的价格溢价11.63%。这次收购，看似平常，从表面上看是双方在业务上的合作。

业务合作?

先介绍下体育之窗:体育之窗成立于2001年，定位体育产业平台，布局全产业链的生态系统，将场馆资源和版权赛事资源融合移动互联网，打造创新模式体育运营平台。从场馆、现场运营，到目前基于体育资源版权的体娱资产运营。公司是中国国家足球队、北京国安、上海绿地申花、广州恒大淘宝、CBA首钢、NBA国际系列赛@中国、中国女排、我爱足球等优质赛事的长期合作伙伴，服务内容包括赞助、票务、游戏、特许、包厢、球迷会等。

联众目前的主营业务是在线棋牌，现在正在向智力体育，线下赛事运营方向转型，举办了各类线下游戏(如三亚的扑克游戏锦标赛)。联众未来发力的方向刚好和具有线下体育赛事推广和体育场地运linux下重启nginx命令_最强资讯网营方面有着较强能力的体育之窗吻合。这次合作，一方善于线上，另一方善于线下，不管未来有什么合作，都是值得期待的。

AH套利?

但如果这次体育之窗入股只是理解成合作，那么就too young too simple了。在我看来这次入股背后隐藏着一种资本市场套利的新玩法。

上图是交易完成之后的股权结构，可以发现:

第一，体育之窗占股刚刚好不超过30%，在我看来不超过30%不是巧合，完全是故意的。因为如果超过30%，就会触发强制的收购邀约，收购方a href javascript 跳转页面跳转页面跳转页面跳转页面跳转页面跳转页面跳转页面_最强资讯网就必须以6.1062的价格向所有股东提出收购邀约，到时候万一市场都卖给了体育之窗，体育之窗也受不了啊。

第二，28.76%的股份，说多不多，离绝对控股差很多，但和其他股东方对比却拥有绝对的优势。按照会计准则，即使没有对nginx https证书安装_最强资讯网公司形成绝对控股，但若是有权决定被投资单位的财务和经营政策，实质大于形式，被投资公司的财务报表也是可易语言批量登陆qq_最强资讯网以并表的。

通过上面两步，我们可以大致猜测下体育之窗葫芦里卖的是什么药:购买港股低估值的财务报表并入母公司来增厚业绩。增厚业绩只是第一步，后面可能就是实现转主板并且通过国内A股的高估值来提升市值。值得一提的是，体育之窗在新三板挂牌时间仅仅是在10天前，也就是11月16日，一挂牌就定向发行融资5-15亿，看来是挂牌前就早有预谋。

联众财务摘要:

体育之窗财务摘要:

如果我们简单的合并计算，合并后14年的收入为7.56亿，净利润为1.34亿，完全达到A股主板的上市条件。

体育之窗是一家新三板的公司，市场关注度不够，但我现在脑袋里想的是，如果有一家A股的上市公司来香港买入低估值的公司然后并表，那么按照A股的高估值和爱炒合并重组的习惯，未来股价肯定蹭蹭蹭的往上涨，买香港公司花的那点钱完全可以在A股的市值增长上赚回来。

就拿联众来说，目前股价对应14年PE为35倍，如果把半年业绩乘jquery vmap world js_最强资讯网以二，对应的PE只有27.5倍，而我们再看下A股相关体育游戏类估值，随便都是80+，100+也不是事儿。这中间的套利空间是明眼人都看得出来的，所以这次体育之窗敢开出溢价11%的价格，相信并不是因为太土豪，而是人家真的确定这钱以后肯定可以从另一个地方赚回来。

通过联众被收购可以看出什么蛛丝马迹?

我是一个二级市场的从业者，对一级市场不是那么擅长，但从这件事也可以看出港股的低估值已经引起了国内一级市场资金的注意。A股上市公司的高估值相信没有人会傻到去收一个，反而是那ecshop 文章列表_最强资讯网些上市公司本身，随便减持一点点就可以拿到大笔大笔的现金。而港股低估值说了好多年了，现在看来没有被二级市场看上，反而很可能被一级市场的资金看上。而且这一模式复制起来并不复杂，未来此类的收购可能会越来越多，甚至可以不支付现金，用A股公司的股份代付，让香港上市公司的股东有也可以分享自己公司并入A股公司所带来的收益。

如果按照上面的逻辑去看，放眼港股，可能被相中的便宜的资产实在是数也数不过来啊。如果硬要从中间挑出些潜在标的，个人觉得可以找股权相对分散的，这样容易控制公司决策达到并表的目的。另外可以找A股估值变态高的概念板块，比如体育，传媒，电动车等等，相信A股那些公司拿那么高的估值也总要搞点动作才好出来继续忽悠，而港股市场将会是一个很好的收购标的池。另一方面这种玩法无疑对港股也将是重大利好，首先港股的估值会随着这些套利资金拾级而上，最后也说明AH融合的确是大势所趋，基因相同的公司在两地的估值差异会让一边心动让另一边眼红，最后肯定会以各种方式去慢慢填平。

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发布时间：2018-04-26 05:38:36

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